L'économie italienne décroche du centre de la zone euro compte tenu de tensions financières plus fortes qui ont contaminé son système bancaire et ont contraint le gouvernement à faire des choix budgétaires plus douloureux. 2012 s'annonce comme une année charnière, avec une économie, déjà éprouvée par la Grande récession, et qui s'enfonce en récession mais des réformes qui posent les jalons d'une croissance plus solide à moyen terme.

La croissance française va porter les stigmates de la crise des dettes souveraines avec deux trimestres consécutifs de repli de l'activité à la jonction 2011-2012. Cette récession technique s'annonce modérée et serait suivie d'une reprise très molle bridée par l'austérité budgétaire, mais ce bien sûr à supposer une accalmie rapide sur le front de la crise.

Parmi les faits marquants de la semaine : S&P a dégradé les notes de trois pays d'Europe émergente (Chypre, Slovaquie et Slovénie). Fitch prend en compte le risque politique en Russie. La BERD demande une nouvelle "initiative de Vienne" de la part des banques occidentales actives en Europe centrale, afin d'éviter un credit crunch dans la zone. En Hongrie, la dette publique va, sans doute, subir une nouvelle hausse en 2011. Le défaut de paiement inexplicable d'une banque est acté au Kazakhstan. Les E.A.U. signent un accord de swap historique avec la Chine. L'Égypte est à la recherche d'un consensus politique pour obtenir le financement du FMI. En 2012, l'Afrique sub-saharienne est la seule région à accélérer. La Chine subit un ralentissement de la croissance du PIB au quatrième trimestre 2011. Le Brésil enregistre une baisse du taux directeur dans un contexte de très fort ralentissement de l'activité.

L'agence Standard and Poor's a dégradé d'un cran la notation de cinq pays de la zone euro (la France, l'Autriche, Malte, la Slovaquie et la Slovénie), et de deux crans celle de quatre autres pays (l'Italie, le Portugal, l'Espagne et Chypre). Seuls quatre membres de la zone euro conservent le triple A : l'Allemagne, les Pays-Bas, la Finlande et le Luxembourg. Pour la France, cet abaissement de note est a priori synonyme de taux longs plus élevés, ce qui affecte les équilibres budgétaires. Mais les taux longs français devraient faiblement remonter, les marges de manœuvre budgétaires permettent d'absorber ces hausses de coûts et les effets sur la conjoncture resteraient relativement limités.

L'agence Standard and Poor's a annoncé le vendredi 13 janvier 2012 qu'elle dégradait d'un cran la notation de la France (8 autres pays connaissant une dégradation de leur notation). Pour la France, cet abaissement de note devrait être synonyme de taux longs plus élevés, ce qui va peser sur la charge de la dette et sur les équilibres budgétaires. Mais la France dispose de marges de manoeuvre budgétaires suffisantes pour absorber ces hausses de coûts. De plus, les effets sur la conjoncture devraient rester relativement limités.

Alors que le Fonds monétaire international révise à la baisse ses prévisions de croissance pour la zone euro (de +1,1% à  0,5% en 2012), le mois de janvier nous gratifie de plusieurs signaux d’amélioration de la confiance des agents.