Zone euro – Scénario 2022-2023 : un scénario résilient au choc d'offre et à la Covid-19 endémique
- 17.01.2022
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- Synthèse
- Dernières évolutions conjoncturelles
- Le scénario
- Focus : lien inflation et emploi
- Policy-mix
En résumé
Les dégâts produits sur l'économie de la zone euro par la pandémie s'annoncent moins importants qu'initialement prévu, justifiant ainsi que notre narration d'un scénario constructif – se muant d'une expansion inhabituelle à une plus normale mais soutenue – ne soit pas remise en question. L'impact de la nouvelle vague de Covid-19 reste limité pour l'ensemble de la zone, qui bénéficie d'un taux élevé de couverture vaccinale. Nous prévoyons une croissance du PIB de 5,2% en 2021, de 4,3% en 2022 et de 2,5% en 2023.
La zone euro fait face à un choc inflationniste de nature exogène dans un contexte où l'écart négatif de production n'a pas encore été comblé. La zone a en effet retrouvé le niveau de PIB pré-crise (à -0,3% de celui-ci), mais le niveau projeté avant la pandémie ne sera atteint que mi-2022. Malgré la puissance de son rebond, la demande agrégée est encore faible, ce qui est cohérent avec la modeste dynamique anticipée des salaires et une hausse de l'inflation plus persistante mais temporaire. Le principal risque de la remontée de l'inflation est donc son effet sur la croissance via l'érosion du pouvoir d'achat, plutôt que sur le canal des anticipations pouvant alimenter une spirale prix-salaires. C'est principalement ce risque que les autorités budgétaires et monétaires devraient prendre en considération et ainsi maintenir une approche prudente, ce qui justifie notre scénario d'un policy-mix encore accommodant.
Paola MONPERRUS-VERONI, Economiste