Malgré un ralentissement du pouvoir d’achat, la demande intérieure reste dynamique sous l’effet du recul de l’épargne

Au T4 2025, le revenu disponible brut (RDB) nominal des ménages et des institutions sans but lucratif au service des ménages (ISBLSM[1]) a progressé de +3,3% sur un an, à un rythme stable par rapport au trimestre précédent. Ce profil de fin d’année s’inscrit dans une année 2025 marquée par une modération graduelle de l’expansion du revenu disponible, dont la croissance moyenne ralentit à +3,1%, après +4% en 2024. Cette décélération s’explique notamment par le ralentissement de la masse salariale, principal moteur du revenu des ménages. Au T4 2025, les salaires et les traitements bruts progressent de +4,4% sur un an, mais à un rythme inférieur à celui observé au trimestre précédent (+5%). Sur l’ensemble de l’année 2025, leur croissance revient à +5,5%, contre +5,1% en 2024. Cette modération est le résultat d’un léger recul de l’emploi salarié combiné à une moindre progression du salaire moyen par tête. En effet, l’emploi salarié a poursuivi son repli (-0,03% sur le trimestre et -0,07% sur un an au T4 2025), prolongeant la dégradation amorcée à la mi-2024 ; il concerne principalement l’industrie manufacturière où le recul atteint 0,1% sur le trimestre et 2,0% sur un an, portant la baisse annuelle du secteur à 1,8% en 2025. Le salaire par tête ralentit à +0,7% sur le trimestre et à +4,5% sur un an au T4 2025 (après respectivement +1,5% et +4,9% au T3 2025) et à +4,5% sur l’ensemble de l’année 2025 (après +5,2% en 2024). Cette décélération a notamment été alimentée, d’une part, par des accords salariaux moins dynamiques que ceux conclus en 2024 dans un contexte de ralentissement de l’inflation[2] (cf. rapport mensuel de février 2026 de la Bundesbank) ; et, d’autre part, l’arrêt du dispositif de primes exceptionnelles de compensation d’inflation, versées entre octobre 2022 et décembre 2024. À l’horizon 2026, la progression des salaires pourrait être soutenue par la mise en œuvre de nouveaux accords salariaux et par la revalorisation du salaire minimum à 13,90 €/heure (+8,4%). 

Au-delà des revenus d’activité, le revenu disponible continue d’être alimenté par la progression des prestations sociales qui affiche toutefois un léger ralentissement sur l’année (+5,4% en 2025, après +7% en 2024).

En termes réels, les gains de pouvoir d’achat se modèrent au T4 2025, avec un RDB déflaté en hausse de +1,5% sur un an (après +1,7% au T3). Cette évolution prolonge le ralentissement observé sur l’ensemble de l’année, où la progression du RDB réel décélère à +1,6% en 2025 après +3,5% en 2024. Si l’inflation a poursuivi son reflux en fin d’année (+1,8% à fin décembre), la désinflation annuelle moyenne est restée limitée (+2,2%, niveau stable par rapport à 2024) et n’a pas suffi à compenser la moindre dynamique des revenus nominaux. 

Malgré le ralentissement du pouvoir d’achat, la consommation des ménages reste dynamique. Sur l’ensemble de l’année 2025, elle progresse de +2,6% en volume et +4,2% en valeur (après respectivement +2,4% et +2,9% en 2024). Le dernier trimestre de l’année 2025 confirme cette résistance, avec une progression de +2,6% sur un an en volume et +4,4% en valeur, en lien avec le repli de l’épargne. En 2025, l’épargne brute des ménages allemands a ainsi reculé de 1,2% (-1,6% sur un an au T4 2025), après deux années de fortes hausses, et le taux d’épargne est passé de 20,5% en 2024 à 19,6% en 2025. Cette normalisation reste toutefois partielle, le taux d’épargne demeurant supérieur à son niveau pré-pandémie (17,6% en moyenne sur la période 2010-2019) et le stock de surplus d’épargne continuant de progresser (856 milliards d’euros à fin 2025, après 682 milliards d’euros à fin 2024).

L’année 2025 est également marquée par une reprise de l’investissement des ménages, principalement résidentiel, qui progresse de +2,5% après deux années de contraction. Malgré un léger ralentissement en fin d’année, il affiche encore une croissance de +2,9% sur un an au T4 (après +3,1% au T3). Si cette reprise a été soutenue par la croissance du RDB réel, elle a également été facilitée par la légère détente des taux des crédits immobiliers en 2025 qui ont permis aux ménages de remobiliser une partie de leur épargne vers l’investissement résidentiel.

Reprise de l’investissement mais des marges toujours sous pression malgré la détente des coûts en fin d’année

Du côté des sociétés non financières, les comptes d’agents font apparaître une légère compression des marges en 2025, qui n’empêche pas le net rebond de l’investissement productif. Le taux de marge recule légèrement au second semestre pour s’établir à 36,2% au T4, niveau auquel il se stabilise en moyenne sur l’année 2025 (-1 point par rapport à 2024). Cette évolution reflète le léger recul de l’excédent brut d’exploitation (-0,1% en 2025) alors même que la valeur ajoutée brute continue de progresser, ce qui traduit une pression persistante sur la profitabilité, en particulier dans les branches industrielles. La fin d’année suggère toutefois une amélioration progressive du couple coûts-productivité. Au T4 2025, le salaire par unité de travail ralentit à +4,5% sur un an (après +4,9% au T3), alors que la productivité du travail par tête accélère à +1,1% (après +0,3%), en partie due au recul des effectifs, comme mentionné précédemment. Dans ce contexte, le coût salarial unitaire nominal ralentit nettement, à la fois sur un an (+3,8%, après +5%) et en variation trimestrielle (+0,4%, après +1,3%). Cette inflexion est également visible en termes réels ; en effet, le coût salarial unitaire se contracte de près de 1% sur le trimestre au T4 2025 (après avoir progressé tout au long de l’année) et décélère à +0,8% sur un an (contre +1,8% le trimestre précédent). 

L’investissement des SNF rebondit en 2025 (+5,7%), après deux années de contraction. La dynamique a été particulièrement soutenue au milieu de l’année, avant un léger repli au T4 (-0,6% sur un an) qui semble davantage relever d’un effet de normalisation après un T2 et un T3 dynamiques. Sur l’ensemble de l’année, l’investissement a notamment été porté par le redressement de la demande intérieure, mais aussi par la progression des dépenses publiques de défense qui ont soutenu la reprise des investissements en équipements et logiciels. En parallèle, la capacité de financement des SNF recule à 1,8% de la valeur ajoutée brute (VAB) en 2025, contre 3,1% en 2024, ce qui reflète la combinaison d’une profitabilité légèrement moins favorable et d’un redémarrage marqué de l’investissement productif.

[1]  Données non corrigées des variations saisonnières et des effets de jours ouvrables (CVS-CJO).

[2] Voir le rapport mensuel de février 2026 de la Bundesbank