L'économie britannique, encore convalescente de la crise énergétique de 2022, doit affronter un nouveau choc d’offre externe lié à la guerre au Moyen-Orient. La conjoncture en amont de ce conflit restait fragile : la croissance du PIB n’a été encore que très modeste au second semestre 2025 ; le taux de chômage a augmenté ; une nouvelle poussée inflationniste a érodé le pouvoir d’achat des ménages sur fond de modération de la croissance des salaires. 

La hausse des cours du gaz et du pétrole sur les marchés mondiaux devrait provoquer une hausse des prix à la consommation dès le mois de mars, avec des effets plus significatifs encore à partir du troisième trimestre. Nous anticipons désormais une inflation proche de 3,5% au second semestre, contre des prévisions inférieures à la cible de 2% trois mois auparavant. L'inflation plus élevée pèsera sur le revenu disponible réel et la consommation des ménages. Les perspectives d'investissement se sont également dégradées. La confiance des entreprises se détériorera, pénalisée par l’incertitude sur les perspectives de demande ; les coûts de production vont augmenter et les marges, déjà sous pression, vont s'éroder davantage. Dans ce contexte, la matérialisation du risque d’une boucle prix-salaires nous paraît moins probable que lors des chocs précédents. Nous anticipons seulement une hausse de taux de la part de la Bank of England (BoE) cette année au deuxième trimestre, contre plus de deux hausses anticipées par les marchés, et une reprise de l’assouplissement monétaire au deuxième trimestre 2027.