La proposition iranienne en dix points, qualifiée par les États-Unis de « base de travail » en vue d’un approfondissement des négociations, comporte en effet des éléments jugés « irréconciliables » au regard des déclarations américaines antérieures, tels que le maintien du contrôle iranien sur le détroit d’Ormuz, l’acceptation de l’enrichissement de l’uranium par l’Iran ou encore le retrait des forces armées américaines de la région. Ces différends non résolus suggèrent avant tout l’instauration d’une trêve fragile plutôt que l’émergence d’une paix durable. Cette accalmie a néanmoins permis aux marchés financiers d’enrayer, au moins temporairement, les baisses observées depuis le début du conflit. L’incertitude demeure toutefois élevée quant à la possibilité d’une détente durable dans la région et d’un processus de « normalisation » du transit par le détroit. Les dommages déjà infligés aux infrastructures énergétiques régionales devraient continuer de peser sur l’approvisionnement mondial en pétrole et en gaz durant encore plusieurs mois, conduisant à une réévaluation des perspectives d’activité économique et d’inflation avec des risques stagflationnistes en toile de fond. 

Aux États-Unis, l’indice d’activité des services (ISM) a reculé à 54 points au mois de mars, après 56,1 points en février, signalant un net ralentissement, tandis que l’indice des prix des intrants dans l’industrie a bondi de 7,7 points pour atteindre 70,7 points, son plus haut niveau depuis octobre 2022. Cette hausse s’explique principalement par l’augmentation des prix des carburants, dont l’impact sur les entreprises est quasi immédiat, mais également par la progression des prix des matériaux de construction tels que le bois, le cuivre et l’acier, qui ont également été cités dans les enquêtes comme facteur pénalisant l’activité. En parallèle, l’indice sur l’emploi a baissé à son plus bas niveau depuis décembre 2023, à 45,2 points, sous le seuil de contraction estimé à 50 points. Cela est toutefois en contradiction avec les données du marché du travail publiées la semaine précédente, qui indiquaient un net rebond des créations d’emplois. Cette dégradation des indicateurs ISM reflète les inquiétudes des entreprises face aux pressions inflationnistes résultant de la guerre au Moyen-Orient, ajoutant à la surcharge des droits de douane des surcoûts énergétiques majeurs. Dans l’ensemble, ces enquêtes suggèrent que la Réserve fédérale pourrait maintenir ses taux d’intérêt inchangés pendant un laps de temps assez long. Par ailleurs, la croissance du PIB américain a été révisée à la baisse à 0,5% au dernier trimestre 2025, en rythme annualisé, contre 0,7% auparavant et 1,4% dans sa version initiale. Au total, l'économie américaine a connu une croissance annuelle moyenne de 2,1%, mais avec des évolutions trimestrielles assez contrastées (contraction de 0,6% au T1, progression de 3,8% au T2 et de 4,4% au T3). Enfin, les minutes du FOMC révèlent que les membres du comité estiment qu’un conflit prolongé au Moyen-Orient entraînera probablement une hausse plus durable des prix de l’énergie et que l’augmentation des coûts des intrants pourrait se transmettre davantage à l’inflation sous-jacente. 

En zone Euro, l’indice des prix à la production pour le mois de février a surpris à la baisse, enregistrant un recul de 0,7% sur le mois, après une hausse de +0,8% (révisée) en janvier ; il baisse ainsi de 3%, contre 
-2% en janvier sur un an. Dans le même temps, les ventes au détail de la zone euro ont reculé de 0,2% sur le mois, après être restées inchangées en janvier et affichent une progression sur un an limitée à 1,7%, après 2,1% en janvier. 

Dans ce contexte, les marchés actions mondiaux se sont fortement redressés, portés par l’annonce d’un cessez-le-feu et les perspectives de négociations. L’Euro Stoxx 50 a progressé de 3,8% et le S&P 500 de 3,7% sur la semaine, effaçant ainsi les pertes enregistrées depuis le début de l’année. Les rendements des obligations souveraines américaines et allemandes sont restés relativement stables, tout en demeurant supérieurs d’environ 15 points de base à leurs niveaux observés un mois plus tôt. Les primes de risques française, espagnole et italienne se sont resserrées par rapport au Bund allemand, respectivement de 5, 3 et 8 points de base. En parallèle, sur le marché du crédit, les primes d’assurance contre le risque de défaut se sont détendues sur les principaux indices. La devise européenne s’est appréciée de 1,2% face au dollar. Enfin, le prix du baril de pétrole en mer du Nord a nettement reculé de 10,4% à la suite de l’annonce du cessez-le-feu, tout en demeurant élevé, autour de 98 dollars le baril actuellement, tandis que le prix du WTI dépasse celui du Brent depuis le 2 avril.